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在市场的期待中，九月份美联储以降息 50 个基点的“非常规”方式开启了新一轮降息周期，正式结束了 2022 年初以来的紧缩周期。“非常规”降息的好处是迅速反应以应对“潜在但还未显现”的增长压力，但坏处是容易让市场担心“做实”了衰退担忧，毕竟“非常规”降息一般都是应对非常时期的非常之举，如 2001 年互联网泡沫、2007 年金融危机，2020 年疫情。所幸美联储主席鲍威尔通过强调没有衰退迹象，不能线性外推降息路径，且在上周一系列表现亮眼的经济数据，尤其是上周五刚刚公布的非农数据的乐观表现——美国经济在 9 月份新增了 25.4 万个就业岗位，打破了预期，促使市场加大押注，认为美联储在上个月大幅降息后将放缓降息步伐，同时，失业率降至 4.1%，该报告表明，美联储有望实现所谓的经济软着陆，经济已经度过了最严重的高通胀时期，同时保持了强劲的增长和就业——这样的一份经济数据表现营造出了美联储一种“领先于市场”、随时可以做更多，但又不是因为衰退压力而被迫着急做得更多的形象。 

经过近期降息预期的充分酝酿和美债利率的下行后，货币政策对居民端的“限制性”已基本解除，对企业端和整体经济的约束也迅速收窄。因此，以“新增”融资成本和投资回报率作对比，如果融资成本进一步回落到“存量”水平的下方，那么各部门付息压力会得到明显改善，进而刺激需求的改善。 

从房地产市场上看，目前 3.7% 的美债利率已经带动 30 年期抵押贷款利率回落到租金回报率下方，刺激边际需求改善，但更多是吸引首次购房者。仅仅依靠投资回报率和融资成本无法根本性地解决成屋的供给不足，此前锁定在较低利率水平的成屋屋主出售意愿有限，导致库存处于低位，房价居高不下，进而抑制了居民的购房能力。若新增抵押贷款利率低于存量按揭，那么可以进一步的激发居民购房需求。 

从企业角度上看，当前利率水平已经可以改善存量付息压力。长期来看，整体企业端存量融资成本在三季度或已经回落到投资回报率的下方，从而激发供应端的供应上升，以及消费端的需求保持旺盛。 

因此，如果随后数据不大幅恶化，甚至在一些利率敏感端，如地产等还能有所改善，那么就会给市场传递一个“降息程度够且经济不差”的组合，达到新的平衡，后续市场主线或转向降息后的修复交易。在当前环境，美债和黄金还无法证伪这一预期下，仍可能有一定持有机会，但短期空间有限，目前金价受降息的影响程度明显回落，主要的抗跌因子在地缘政治局势方面。如果后续数据证实经济下行压力不大，那么这些资产的上升空间则收窄，应随时规避其大幅下调的风险；相比之下，更为确定的是直接受益于美联储降息的短债、逐步修复的地产链，甚至拉动中国相关出口链以及铜铁等大宗商品的需求也应给予逐步关注。 

美元指数

上周美元大幅上涨，触及七周高位，美元的上行得益于上周一系列经济数据的乐观表现，尤其是上周五强劲的 9 月非农就业数据以及美联储主席鲍威尔的鹰派言论。数据显示，美国 9 月新增 25.4 万个就业岗位，远超预期的 14 万个。同时，失业率意外从 8 月的 4.2% 降至 4.1%，表明劳动力市场继续保持强劲。这一数据削弱了市场对美联储将在 11 月大幅降息的预期，导致市场调整了未来的货币政策预期。 

• 上周美指在 100.53 一线附近企稳后大幅拉升，形成力度阳线，多方主力强势发力；
• 本周主要关注周多空分界 103.23 一线是否阻碍美指的进一步上行；
• 本周如果美指运行于 103.23 一线下方，则依次关注 101.85 和 100.53 两个位置的支撑力度；
• 如果美指力度上破并站稳于 103.23 一线上方，则依次关注 104.35 和 107.20 两个位置的压制力度。 

美元兑日元

美日上周持续走高，达到 149.02 的高位，日本央行的鸽派态度与美联储的相对鹰派立场形成鲜明对比，导致日元持续承压。上周，日本首相石破茂表示，日本经济尚未做好加息准备，这与他之前的表态有所背离，市场对此反应剧烈。此外，由于中东冲突的扩大，市场避险情绪有所上升，但美元的避险属性压倒了日元。 

• 上周美日在 140.33 一线上方强势拉升，使 140.33 一线演化成为近期美日的多空分水岭；
• 本周主要关注美日后续的上涨动能是否能够延续，关注周多空分界 149.64 一线；
• 如果美日在 149.64 一线附近承压回落，则依次关注 146.44、144.01 和 140.33 三个位置的支撑力度；
• 如果美日力度上破 149.64 一线，则依次关注 152.05 和 161.06 两个位置的压制力度，尤其关注 152.05 一线的压制力度。 

欧元兑美元

上周，欧元兑美元暴跌并触及两个月低点。欧元区经济增长放缓以及欧元区通胀数据不及预期，导致欧元承压。尽管欧洲央行可能在未来维持紧缩政策，但其经济基本面的疲软使得欧元难以获得支撑。 

• 上周，欧元在 1.1143 一线附近承压后大幅下跌，力度突破 1.1143 一线的努力再次宣告失败；
• 本周依旧关注周多空分界 1.1143 一线；
• 如果欧美运行于 1.1143 一线下方，则依次关注 1.0940、1.0799 和 1.0607 三个位置的支撑力度；
• 如果欧美能够企稳回升并力度上破 1.1143 一线，则依次关注 1.1484 和 1.1666 两个位置的压制力度。  

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《智汇 360》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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